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私募基金的出現，為我國資本市場的發展提供了新的活力，同時也產生了大量優秀的私募基金管理人，其所投項目也大多具有良好的投資業績和較強的風險承受能力。為了更好地進行風險隔離和投資者利益保護，為了促進私募基金管理人的發展，我國出臺了一系列優惠政策，如優惠金融措施、稅收優惠政策等。同時私募基金作為高收益金融產品，其產生及發展也離不開良好地激勵機制與約束機制。對于管理人而言，其核心便是對私募基金長期穩健運行、為投資者實現利益最大化所做出的貢獻及利益歸屬。

激勵機制的設置有利于平衡基金管理機構和投資者之間的利益，系一項弱化二者之間代理問題的重要內容。另外，為了有效保證基金管理機構的勤勉盡責并將基金管理機構的利益與投資者的利益趨于一致，在對基金管理機構實行報酬激勵的同時，也應當關注約束機制。
本文將對私募基金管理人的激勵與約束機制進行解讀，快來和財虎邦一起看看吧。

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激勵與約束機制

一、激勵的形式
激勵機制的設置有利于平衡基金管理機構和投資者之間的利益，系一項弱化二者之間代理問題的重要內容。在私募投資基金中，對基金管理機構的激勵機制主要體現表現為報酬方面，即基金管理機構在私募投資基金中可獲取的報酬，主要包括管理費和業績報酬兩個部分。

1、管理費
管理費與私募投資基金的收益不相掛鉤，系基金管理機構收取的一項固定費用，用于保障基金管理機構的正常開支進而確保私募投資基金的正常運營，管理費通常按私募投資基金規模的一定費率（一般為1-2%）確定，并在私募投資基金存續期間持續收取。但隨著行業的不斷發展，以及更加利于促使基金管理機構向投資者的利益趨近，管理費的確定模式亦變得越來越靈活。

2、業績報酬
業績報酬與私募投資基金的收益密切相關，以盡可能將基金管理機構和投資者的利益相結合在一起進而促使基金管理機構努力實現投資的增值，業績報酬通常按照私募投資基金超額收益的一定比例（一般為20%，實務中由更高和更低的比例設置）確認。

二、約束的原則
為了有效保證基金管理機構的勤勉盡責并將基金管理機構的利益與投資者的利益趨于一致，在對基金管理機構實行報酬激勵的同時，應同時關注如下原則：

首先，基金管理機構不應在管理費中獲利。通常而言，在私募投資基金規模越大的情形下，管理費的費率應相應降低。另外，管理費的調整（主要為調增）通常應征得投資者的同意（一般為應征得三分之二以上投資者或全部投資者同意）。

其次，在確定基金管理機構的業績報酬時，應基于私募投資基金的整體收益，而非基于單個投資項目來確定。在此情形下，基金管理機構將更加注重私募投資基金的整體效益以及私募投資基金所投項目的質量。否則，將更難以調和基金管理機構與投資者之間的利益。實務中，前述安排一般通過“回撥條款”來實現。亦即，在私募投資基金整體收益確定之后，基金管理機構因在前期取得過多的業績報酬而導致其超過其本應獲取的收益時，基金管理機構應將超出的部分返還給私募投資基金。

再次，在私募投資基金向基金管理機構支付業績報酬時，應保障投資者先行獲取基本收益（即優先收益或最低收益）。亦即，將投資者取得基本收益（通常按照投資者投資額的一定比例確定）作為基金管理機構在私募投資基金獲取業績報酬的前提條件。此時，投資者的基本收益將與基金管理機構的業績報酬成反相關。

利益沖突規避機制

基金管理機構應當公平地對待其管理的不同私募投資基金財產，有效防范其與其所管理的私募投資基金之間、其所管理的不同私募投資基金之間的利益輸送和利益沖突，且不得在不同私募投資基金之間轉移收益或虧損。

另外，因為籌集新的資金將不可避免地導致基金管理機構分散其對原有基金的投入時間和精力。因此，有必要就基金管理機構募集或設立新基金（尤其是投資策略、投資范圍、投資階段類似或相同的新基金）進行約束。亦即，明確在現有基金的一定規模被實際投出之前、或在某一時間之前，基金管理機構不得以任何方式募集或設立新基金。

信息披露機制

由于投資者并不參與私募投資基金的日常管理和投資決策，且投資者往往沒有足夠的能力和精力深入了解私募投資基金的對外投資情況和實際運營情況，這就要求基金管理機構必須定期或不定期地就私募投資基金的相關信息向投資者進行披露，以便于投資者與基金管理機構之間實現有效的互聯互通，減少投資者與基金管理機構之間的信息不對稱，為投資者作出相關決策和維護自身權益提供相應保障。

機構更換機制

因這一領域的監督復雜程度較低，專業性要求不高，監督的指導原則更為直接、明確和清晰，即獎優罰劣——獎勵表現優異的基金管理機構，同時懲罰表現不佳的基金管理機構。投資者通過直接參與對基金管理機構報酬、選聘、更換等關系基金管理機構切身經濟利益的事項的決策，將在很大程度上影響基金管理機構的管理行為并對其形成有效約束。就此而言，在對基金管機構的監督和約束機制中，基金投資者應特別關注基金內部治理結構的構成及其具體議事規則，尤其是涉及基金管理人選聘、更換的機制安排。

機構責任機制


為了明確各方的權責以及更加有效地保證基金管理機構切實履行勤勉盡責的管理職責，除通過直接明確基金管理機構的具體職責來約束基金管理機構外，有必要對基金管理機構違反其職責時的責任安排作出明確約定。
實務中，投資者通常會要求基金管理機構在對私募投資基金的投資管理過程中因其存在重大過失或故意而給投資者或私募投資基金造成損失時，基金管理機構應承擔相應的賠償等法律責任。
另外，在特定情形下，投資者還可通過要求暫停后續投資款的繳付、更換基金管理機構、提前解散或清算基金等方式來對基金管理機構進行有效限制，進而維護自身的合法權益。

聲譽約束機制

聲譽即是一種激勵機制，亦是一種約束機制。投資者從聲譽的角度來評估、選擇創業投資機構時，一般考慮三個變量：創業投資機構基金的規模、創業投資機構的年齡和創業投資機構的成功案例。這三個變量也詮釋了創業投資家的聲譽是一個長期的、動態的博弈過程，并受到聲譽的激勵機制和約束機制的制約。
但值得特別關注的是，聲譽約束機制對基金管理機構的影響及其程度，更多地依賴于整個社會信用體系的建設和實行，而非投資者個體。因此，在社會信用體系不健全或商業信用普遍不高的環境中，聲譽機制對基金管理機構的約束作用將難以發揮。